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中泰国际:维持建桥教育买入评级 目标价调整至5.30港元_1
发布时间:2022-04-08 17:40

html模版中泰国际:维持建桥教育买入评级 目标价调整至5.30港元

把握政策红利,未来平稳增长

运营开支增加;净利润低于预期

建桥教育FY21收入6.8亿元人民币(下同),同比增长23.2%,略高于我们预期。毛利率61.7%,扩张1.3百分点,略高于预期。FY21行政开支同比增加33.1%,导致运营利润率下跌3.4百分点至42.3%。FY21净利润1.8亿元,同比下跌7.3%,低于预期。FY21年公司优化资本结构降低杠杆,净负债率从FY20的24.7%下降至16.9%。FY21公司财务开支同比下降18%。2021年底公司账上现金4.9亿元。2021年上半年,公司完成营利性专设工作,成为营利性民办高教,并按照规定计提25%所得税率。公司宣布派发期末股息0.1港元,派息率从32.2%提升至38.1%。

校园容量扩充;支撑学生人数增长

2021/22学年建桥的在校生共2.2万人,比上学年增加5.3%。学校的三期扩建工程建筑面积6万平方米,可额外提供4000张床位,可于22/23学年投入使用,学校总容量增加至2.6万人。预计22/23学年的校园利用率将降至86.4%。学校的四期工程将于2022年4月开工,新增一座教学大楼,将于2023年底投入使用,持续扩充和增加优质教学资源和设备。建桥教育有8个专业学科进入一流专业排名(应用型),2022年新增智能制造工程本科专业紧贴社会发展趋势。在提升办学质量的同时,2021/22年新生学费平均提升10%,我们预计FY22E总学费收入同比增加11.6%。

享受独有政策红利

建桥教育的地理位置优越,临港新片区在经济、资源和政策上都具备其他地方不可媲美的优越性。2021年7月,临港新区发布产教融合支持政策,临港将以高水平产业人才培养服务高质量发展为主线。发布在利好政策的推动下,建桥学院将结合自身优势把握政策红利提升品牌知名度。

维持买入评级

我们下调FY22E净利润13.5%至2.2亿,同比增长22%,以反映FY21较高的运营成本。公司现在估值为5.7倍FY22E市盈率。我们并下调前瞻市盈率估值至8倍FY22E净利润,目标价调整至5.30港元,头头官方网站。我们维持看好公司在上海民办职业教育的领先地位。若往后针对营利性民办高教的税率优惠出台后,公司有效税率有望降低进而抬升净利润水平。

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